财讯：LPR改革一周年：疏通货币政策传导 推动存款利率市场化

国务院常务会议日前提出，下一步要继续落实市场主体负面等金融支持政策，包括深化市场优惠利率改革，持续降低贷款利率。

2019年8月，根据国务院的部署，央行改革了完全最优优惠贷款利率( lpr ) ( lpr )形成机制。 去年8月20日，lpr改革后的初步估算出来了。 到现在为止，lpr改革已经迎来了完整的一年。

“lpr形成机制改革是我国利率市场化再前进的重要一步，对降低实体经济融资价格发挥着重要意义。 ”。 民生银行首席研究员温彬对证券日报记者说，库存浮动利率贷款的价格标准正处于向lrp转型事业的最后阶段。 顺利完成库存浮动利率贷款定价基准向lrp的转换，是实现以lpr为贷款价格的“锚定”的重要一步。 这是为了确保各银行按时安排相关业务，顺利渡过最终转折期，在下一阶段更有效地诱惑贷款利率，继续下行保障。

年8月20日，lpr将迎来新的报价。 这还意味着lpr改革很快将迎来一周年。 这一年中，lpr改革取得了那些效果？

根据7月份的lpr估算，1年期lpr为3.85%，5年期以上lpr为4.65%，比改革后的初次估算分别下降了40个基点、20个基点。 “lpr与mlf操作利率挂钩，lpr成为银行贷款基准后，公开市场操作利率、mlf操作利率等政策利率向长端贷款利率的传导更加顺畅，货币政策直接实体的效率得到了提高。” 2019年8月20日以来，公开市场7天的逆回购利率从2.55%降至2.20%，一年的mlf中标利率从3.30%降至2.95%。

另外，贷款利率参考lpr定价的比例正在提高。 根据央行公布的数据，截至年6月底，存量贷款定价基准转换进度达到55%，其中存量公司贷款转换进度达到76%。 同时，贷款利率也明显下降。 截至今年6月底，新发放贷款加权平均利率为5.06%，比2019年12月下降0.38个百分点，比去年6月下降0.68个百分点，其中，普通贷款加权平均利率为5.26%，比2019年12月下降0.48个百分点。

此外，央行公布的年二季度中国货币政策执行报告显示，改革以来，贷款利率明显下降，为配合资产收益，银行将适当降低其债务价格，从而带动高利率存款动力下降，存款利率下降。 今年6月，国有大行、股份制银行大额存款加权平均利率分别为2.64%和2.71%，较2019年12月下降30个和34个基点。 具有代表性的货币市场基金收益率也降至1.5%以下，低于一年期存款基准利率。 结构性存款和银行理财产品的收益率都在下降。

因此，东方金诚首席宏观分解师王青分解认为，lpr改革的效果主要体现在两个方面:一是形成了“mlf利率→lpr→贷款利率”的利率传导机制。 改革后的lpr通过报价行根据mlf利率追加报告，较好地反映了央行货币政策的走向和市场资金的供求情况，加强了贷款利率和货币市场利率的联动性，比较有效地沟通了货币政策的传导渠道。 二是推进了存款利率市场化。 如果央行没有下调存款基准利率，意味着近期银行各期限的存款利率都在下降，货币政策对存款利率的传导效率也在提高。

深化利率市场化改革也是央行的下一个亮点。 央行在年二季度中国货币政策执行报告中指出，推进lpr改革，按照市场化、法治化大致在8月底基本完成存量浮动利率贷款定价基准转换工作，疏通货币政策传导机制，用改革的方法明显降低综合融资价格。 发挥市场利率定价自律机制的作用，规范存款利率定价行为，维护公平定价秩序，严格落实金融机构明示贷款年化利率的要求，切实保护金融客户权益。 ”。

关于后续深化利率市场化改革的落脚点，袁东阳认为是进一步处理存量贷款特别是存量公司贷款的价格基准转换问题。 二是打破刚性兑付，降低非市场因素对报价利率的干扰三是推进信贷市场、债市、权益市场的互通，降低融资限制，完善利率-风险曲线，让公司根据自身诉求，以一定的风险调整后的价格自由融资渠道和方法。

王青对《证券日报》记者表示，后续贷款利率持续下跌的动力主要有两个方面，一方面是打破lpr与mlf利率之间90个基点的差距。 央行在二季度货币政策执行报告中强调，“实际上，lpr与mlf利率的差距并未完全固定，显示出报价明细报价市场化的特征。”

“另一方面，有序推进存量浮动利率贷款定价基准向lpr的转换”，王青此前表示，央行将从今年3月1日开始推进存量浮动利率贷款定价基准向lpr的转换，基本应在今年8月底完成。 以5大银行8月25日集体宣布将存量住房贷款利率统一转为lpr为代表，近期，银行加大了存量贷款价格基准转换的推动力，考虑到存量贷款规模远远超过lpr改革后的新增贷款，融资价格下调。