财讯：完整三大资本工具 激发创业板市场活力

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施股份、凯普生物近日发布公告，企业再融资申请经中国证监会注册批准，这是创业板改革和试点注册制，首批创业板企业再融资申请注册生效。

接受中国证券报记者采访的专家认为，在此次创业板改革和试点注册制过程中，并购重组、再融资制度将统一实行注册制，大幅度提高股权激励制度的灵活性，推进资本、人才、技术等要素的市场化配置，增强服务创新创业能力，提高上市公司的质量。 并购重组、再融资、股权激励三大资本工具是保持证券市场活力的重要源泉，是资本市场供给侧改革的重要因素。 创业板的三个资本工具，可以有效增强市场活力。

优化合并重组制度安排

业内人士表示，此次改革旨在修改创业板重组制度，进一步激发并购重组活力，加快产业整合升级，应对盲目跨境并购、部分并购效率低下等问题。

首先，此次改革确定了与发行股票的并购重组相关联的实施注册制，并强调在制度设计中发挥市场机制的作用。 另一方面，重复以新闻披露为中心的监管理念，强化交易必要性、方案合规性、价格公正性、业绩承诺合理性、目标资产经营模式和潜在风险等方面的新闻披露要求。 另一方面，简化考核流程安排，确定和缩短考核时间，确保创业板上市企业快速有效地实施并购重组。

其次，此次修改强调并购重组满足创业板定位，同时充分考虑存量公司并购重组的需要，为进行产业整合与转型升级留出制度空之间。

同时，完善重大资产重组收入认定标准，增加5000万元绝对值要求。 而且，价格形成机制被赋予了越来越多的灵活性。 另外，确定重组的上市标准。

“这次创业板改革优化了创业板的合并重组等制度。 其中，丰富并购重组支付工具，只要求标的资产所属领域符合创业板定位，不强制要求与上市公司进行协同效应等调整，有利于上市公司通过并购重组发挥优越的积极性和积极性。 ”。 中山证券首席经济学家李湛说。

继续完全再融资制度

专家表示，为进一步深化金融供给侧结构改革，完善再融资市场化约束机制，此次改革将推行再融资登记制，进一步完善发行条件、发行定价机制等制度安排，适应市场快速发展需要。

首先，实行登记制，使考核更加市场化，大大压缩考核时限和环节，考核时限压缩为两个月，向特定对象发行证券的，无需提交市委审议。

其次，建立市场化发行承销机制。 此次改革将适用简易手续的小额信贷额度从5000万元提高到净资产的10%以下，从3亿元大幅提高到净资产的20%以下。 进一步简化了审批流程，深交所在2个工作日内受理，自受理之日起3个工作日内向证监会提交登记，并在登记通过后10个工作日内完成发行支付，融资效率大幅提高。

并且，丰富融资工具。 引入向特定受众发行可转换新产品，根据其融资品种特色，设置不同的发行机制，满足不同偏好的投融资诉求，完善资本市场供给。 然后，加大违法行为的责任追究力度。

“再融资不仅需要公司快速发展，高质量公司价格公道的再融资能够吸引新的资金，激发市场活力。 ”。 南开大学金融快速发展研究院院长田利辉说。

弥补股票激励制度的短板

业内人士认为，股权激励已成为改善企业管理水平、增强员工集中力、提高上市公司竞争力的比较有效的手段。 此次股权激励制度改革将进一步增强制度灵活性，激励上市公司内部增长潜力，处理激励比例、激励对象、定价及实施流程等限制较多的问题。

另一方面，提高激励比例的上限。 此次修改将股权激励上限从10%提高到20%，减少成长型企业持续发布多期激励计划的政策阻力，支持创新型企业实施更有力的人才激励，强化人才绑定机制，提高核心竞争力。 另一方面，允许持有5%以上股份的股东成为激励对象。 而且，提高价格赋予的灵活性。 另外，简化激励的实施过程。 通过这次修改，企业在满足相应利润条件后，将授权股份分割为激励对象名称进行登记，并突破了在60天内完成授权登记的限制。 利润条件包括12个月以上任职期的，实际授予权益登记后，可以不设限售期，突破现有“一次性授权、分批解锁”的限制，比较有效地减轻员工参与激励计划的资金压力，实施流程

“此次创业板改革和试点注册制不仅与红筹公司、特殊股权结构公司、非营利公司相比设定了上市标准，而且在股权激励、研发支出资本化、对赌协议等诸多具体问题上，制定了更具包容性的考核标准，以提升创业板市场吸引力和对广泛的成长型创新创业公司的服务能力 ”中金企业管理委员会成员、投资银领域事务负责人王旻说。