财讯：7月新增信贷社融不及预期 下半年信用扩张或放缓

随着前期货币政策总量缓慢退出，信贷扩张步伐也出现了较上半年放缓的迹象。 8月11日，央行公布的7月金融数据和社会融资统计显示，当月新增信用社融资规模均低于市场预期。 7月人民币贷款增加9927亿元，比去年同期减少631亿元，比上个月减少45%。 社会融资规模增量1.69万亿元，比去年同期多4068亿元，环比下降5成。 有观点认为，

7月新增贷款比上个月减少45%，显示融资诉求的冷却。 对此，光大证券首席固定收益分解师张旭对证券时报记者表示，受银行内部审查等影响，信贷增长具有明显的季节性特征。 6月和7月分别是贷款发行的“大月”和“小月”，因为这通常表现为7月份的增量下跌。 例如，在过去的4年中，7月份的信贷增长率平均比6月份减少了43%。 今年7月的跌幅与往年持平，实际上是通常的季节性现象。

虽然不能期待新的信用公司，但是结构还在进一步优化。 浙商证券首席经济学家李超表示，7月中长时间贷款将提供更强的支持。 受结构性存款压缩的影响，表内外票据融资均出现下跌，但未对社会融资造成较大冲击，在国债、公司债券、股权融资的支撑下，社会融资新维持高位，增速比上个值持续上涨0.1个百分点，达到12.9%。

张旭也表示，7月无论是贷款数据结构，还是社融规模各组成部分之间的比例，都得到了进一步优化。 具体来说，在贷款中的公司长时间占有率提高，社融中的直接融资占有率提高，非标准融资占有率下降。

从新融资机制来看，总体上以中长期融资诉求为主。 7月房地产销售持续前期好转态势，居民中长期贷款增长依然稳定，当月贷款新增6067亿元。 公司中长期贷款增加5968亿元，同样稳定。 中信证券固收小组认为，公司长期借款诉求主要来源于低价信贷供给、财政融资高增长带来的基础设施融资诉求等。 而且，7月狭义货币( m1 )的增长率上升，“m2-m1”的剪刀差减少，或表示实体经济投资的诉求增强。

除了新增贷款公司没有达到预期之外，当月新增存款增长较少，m2增长也有所放缓。 7月新增人民币存款803亿元，比上个月和去年同期分别少28197亿元和5617亿元。 m2比去年同月末下降了0.4个百分点。

为什么7月份人民币存款大幅增加，股市火热分流存款是重要原因？ 民生银行首席研究员温彬表示，7月份人民币存款不足千亿元，首要原因是新季度初，居民和公司存款普遍转为表外理财，股市回暖，基金发行规模增大，居民和公司存款分流。

另外，中信证券研究所副所长明确表示，随着疫情影响的消退，我国经济稳定中良好、长期良好、优质的快速发展基本面不会改变。 社融增速只有与名义gdp增速一致，才能保证金融比较有效地支撑实体经济，不创造资产价格泡沫，扩大金融风险的双全选择，预计下半年宏观杠杆率扩张将迅速放缓，同比增长将平稳或小幅回落，广阔的信用步伐也将放缓 温彬也表示，下一阶段货币政策重点将从总量宽松转向结构优化，准下降、降息几率下降，更大程度上发挥结构性货币政策工具的作用。