财讯：全国政协经济委员会委员贺强：46个提案助推中国资本市场稳健快速发展

本报记者张亮闪立良见习记者郭毓川
表示:“有将中国资本市场真正建成投资型市场的愿景。 我的提案也紧紧围绕着这个愿景诉说着。 建立投资型市场，保护投资者利益是核心，提高上市公司质量是基础，市场规范快速发展是关键，必须不断对外开放。 这样，中国的资本市场才能更稳健，更好地服务投资者和实体产业。 ”。 在中国资本市场即将迎来30周年之际，全国政协经济委员会委员、中央财经大学证券期货研究所所长贺强教授近日在接受《证券日报》记者独家采访时表示。
贺强教授作为为数不多的连续三届全国政协委员，多次受到证监会等相关部门的邀请，反映证券市场情况，提供建设性意见，得到相关部门的高度重视。 特别是他担任全国政协委员以来，共提出92项建议，其中46项与资本市场有关，如证券交易印花税单边征收、股指期货上市、国债期货回升等，促进了中国资本市场稳定健康快速发展。
“我的建议可以客观反映中国资本市场的呼声，一方面是我对建设投资型市场的强烈信心和深入研究，另一方面，我从1993年开始，长期参与市场交易，听取了广大投资者的呼声。 ”。 贺强教授生动地讲述了《证券日报》记者几个典型建议背后的故事。

“印花税委员”

电话被炸了两次

2007年中国股市经历牛市行情，股市交易非常活跃，那一年财政部将证券交易印花税上调至3‰。 由于征收双向印花税，根据国税总局公布的数据，2007年征收的证券交易印花税总额为2005亿元，是2006年的10.2倍。
纵观当时上市公司的红利总额，不过1800亿元以上。 贺强教授表示，这意味着即使在牛市行情中，也只考虑投资红利收益和交易税，投资者入市后可能出现赤字，股市利润源泉逐渐枯竭，不利于鼓励投资。
“所以，2008年全国两会上提出了‘建议单边征收证券交易印花税的提案’。 一方面认为这种方式比较容易实施，另一方面购买股票不收印花税鼓励购买，销售时征收则鼓励长时间持有。 ”。 贺强教授表示，这个提案被许多人称为“印花税委员”，也在一定程度上证明了当时投资者对减少印花税的渴望。
20世纪90年代以来，证券交易印花税数次下跌，监管层将其作为重要的股市调控手段。 从证券交易印花税调整的历史情况来看，股市暴涨时提高印花税，下跌低迷时降低印花税。 全球金融交易的趋势是继续降低交易费用。 在这方面，随着中国资本市场的成熟，与世界金融市场的接轨仍在继续。
“这个提案提出一个多月后，有一天我和朋友吃晚饭，突然又来了另一个电话，证券交易印花税被下调到了1‰。 有人问是不是通过财政部和气息写的提案，当然不可能。 ”。 贺强认为，在当时的中国股市环境下，降低印花税、降低交易价格是大势所趋。
约半年后的9月18日，贺强教授的电话再次被炸毁。 当天财政部公布了，证券交易印花税改为单边征收，买入不收，卖出征收，这和他的建议一样！
9月19日，证券交易印花税新政正式实施，当天股市大盘涨停，全球资本处于严冬的情况下，中国股市逆势上涨的情况非常罕见。
“这件事对我打击很大。 提案不仅反映了舆论，而且很快被监管层采用，来源于政协委员对责任的重新审视。 很多人认为政协委员的提案很难实施，但证券交易印花税的提案清楚地认为，只要有充分的理论根据，有合理的见解、建议，被监管层采用的概率就绝对很低。 ”。 贺强教授说。

推出股指期货是是非

与提出证券交易印花税单边征收时的普遍支持不同，2009年贺强教授提出推出股指期货的提案遇到了很大的争议。 反对声尤为强烈，中国股市操纵股价的现象时有发生，认为推出股指期货将进一步损害股东利益。
贺强教授说:“提出股指期货上市的理由不是向机构提供新的炒作工具，而是希望能起到规避市场体系风险的作用。 当时中国面临国际金融危机的冲击，世界经济处于衰退周期，中国宏观调控政策的一些变化可能会导致股市整体下跌，从而引发系统性风险。 ”。
由于没有避险工具、证券投资基金、证券企业等机构投资者，在系统性风险导致股市连续暴跌的过程中，被动无助，遭受巨大损失。 在2008年股市大幅下跌的过程中，证券投资基金这个资本市场主力机构只能被动地蒙受损失。 来自银河证券的统计数据显示，2008年全国基金净利润减少近1.3万亿元。
如果推出股指期货，将为机构投资者提供规避系统性风险的比较有效的工具，使机构投资者无论在市场上大幅上涨，还是在市场上大幅下跌，都能够正常交易。 另外，在股价指数期货交易中，套利者和套利者大量存在，证券市场股价出现不合理的波动，或者股价与股价指数期货价差拉大，就会发生投资者的反向操作和大量套利行为，从而抑制股价的过度波动。
“在我写提案的期间和之后的期间，我和中金所进行了多次关于股指期货上市的交流。 年4月16日，沪深300股指期货合约在中国金融期货交易所上市，我也参加了当天的敲钟庆典。 ”。 贺强教授认为，股指期货的推出标志着我国金融期货市场的建设迈出了重要的一步。
贺强教授还佩服地指出，股指期货本来就是套期保值的工具，但由于制度和监管的不完善，被某投资机构炒作，偏离了最初设立的理念。 为了减少恶意投机行为，股指期货年内大幅提高保证金，成交活跃度大幅下降。
对此，贺强教授指出，在我国多阶段资本市场建设中，股指期货套期保值和风险对冲的作用，对资本市场健康秩序的快速发展、流动性的提高起到了重要的作用，总结了股指期货快速发展的过程中经验和完整的监管，确保了股指期货健康的

一波三折的场外市场建立了

在贺强教授的众多提案中，关于构建多阶段资本市场的提案不少。 让我记忆深刻的是关于异地市场快速发展的建议。
贺强教授表示，能够在场内市场登陆交易的企业仍然为数不多，越来越多的企业在场外市场寻求资本支持。 只有建设场外市场这个水库，才能不断向场内市场注入活水。 贺强教授说:“多层资本市场的一个层次是场内、场外市场，场内市场有不同的板块，场外市场有三级市场、四级市场、全国统一的场外市场和地方性场外市场。 另一层是现货市场、期货市场、期权市场等。 这些共同建立的多层次资本市场，可以增强市场弹性，提高市场运行的安全性。 ”。
中国资本市场异地市场的快速发展历史并不比场内市场晚，20世纪90年代初出现了地方性交易中心，其中也包括法人股交易市场。 但在1998年，由于不合理交易情况严重，缺乏法律法规的约束，监管层决定整顿场外交易市场，大部分场外市场都停止了。
“如何解决这些场外市场的挂牌企业是个课题，我带领团队调查了net法人股市，并发布了详细的调查报告。 ”。 贺强教授表示，该调查报告对三板市场的建立提出了多项可行性建议。
2001年7月16日，代理股份转让系统开通。 这也是前三板市场。 随后，证监会将三板市场的管辖权转让给中国证券业协会，协会将中关村高科技公司引入三板市场，并命名为“新三板”，以区别于以前。
针对中小企业融资难、融资模式单一问题，贺强教授从年开始连续提出建议，提出扩大三板市场，建立全国统一的场外市场。 年9月20日，全国中小企业股权转让系统有限责任企业注册成立，是全国中小企业股权转让系统的运营管理机构，继承了“新三板”的名字。
新三板继续探索制度创新，年7月27日新三板精选层初创公司亮相，作为新三板改革的重要突破口，精选层交易有助于提高新三板流动性，为新三板更好地对接科创板和创业板奠定基础。
“证券市场的主体不仅是场内市场，还涵盖范围更广、门槛更低的场外市场。 通过在良性循环的场外市场增加场内市场，企业可以在资本的力量下一步步成长。 ”。 贺强教授说。

恢复国债期货正是时候

国债期货是重要的金融创新品种，在国际金融市场中占有重要地位。 我国于1992年12月28日开展了国债期货交易试点，但由于当时各方面条件不充分，市场冷清，1993年上海证券交易所制定了国债期货交易规则，市场活跃。
由于当时股市低迷，国债期货市场大量资金流入炒作，过度投机加剧，终于在1995年2月23日爆发了“国债327起”，1995年5月17日证监会发布了《关于停止国债期货交易试点的紧急通知》，
此后，我国资本市场发展迅速，市场成交规模不断扩大，监管和法律法规也不断完善。 年，贺强教授认为恢复国债期货交易的条件已经成熟，提出恢复国债期货交易的建议，许多金融学家在这一时期呼吁恢复国债期货。
贺强教授说:“随着中国金融市场改革的推进和期货市场的快速发展，我国利率市场化水平不断提高，国债现货市场规模稳定增长，期货法律法规也不断完善，这些都促进了国债期货交易重新上市的基础。”
贺强教授认为国债期货的意义重大，有利于扩大直接融资比重，在一定程度上防止和延缓债务危机，有利于利率市场化改革、金融调控机制的完善等。 国债期货增加了国债市场的一个阶段，使多阶段资本市场更加完整。
与国债期货的风险控制相比，监管层也研究制定了一系列严格的风险管理制度和投资者的适当性制度。 年9月6日，经过19个月的模拟测试，国债期货正式在中国金融期货交易所上市。
随后，贺强教授呼吁保险资金尽快参与国债期货运营，并邀请商业银行等参与国债期货市场。 他表示，商业银行、保险资金等债券现货市场最主要的参与主体尚未进入国债期货市场，国债期货价格的发现和风险管理功能发挥还不充分。
“从国外实践来看，期货和期权是风险管理的两大支柱，因此现阶段我国国债期货成功上市，实现了顺利运行，不仅增加了市场参与主体，也加速了越来越多的国债期权产品的上市，为债市服务 ”。 贺强教授说。

尖叫的t+0交易

与证券交易印花税单边征收、股指期货上市、国债期货回升等建议层出不穷不同，贺强教授多年来一直提出恢复t+0交易。 在
年全国两会的提案中，他再次建议科创板率先实施t+0交易。 由于科技创新企业不明确性强、风险大，科技创板试点注册制后，投资不明确性因素增加，启动t+0交易可以防止投资者及时受损。
贺强教授表示:“在现有的t+1交易的情况下，如果投资者当天在高位买入股票，即使发现股价下跌，当天也没有机会修改投资决定，只能卖出到第二天的开盘，投资者的损失将会扩大。 而且t+0交易可以活跃市场，不增加杠杆就可以增加股市成交量。 ”。
我国证券市场是否重启t+0交易，这个争论可谓由来已久。 从中国资本市场的长期快速发展来看，实施t+0交易是一种趋势，但毕竟在世界最主要的市场上，是一种要实行的t+0交易机制，现阶段是否具备实施t+0交易的条件至关重要。
许多业界人士反对执行t + 0交易，认为这助长了投机。 评估的依据之一是证券市场于1992年5月21日开始t+0交易，但由于出现过度投机现象，于1995年1月1日改为t+1交易。
贺强教授就此表示，那时中国资本市场才刚刚开始，证券市场还不成熟，投机气氛浓厚，但随着目前证券市场规模倍增，《证券法》出台，新闻披露制度细化，有t+0交易的条件。
“这些年来，我一直在写关于t+0交易上市的提案。 例如，他建议逐步推出t+0交易，在大盘蓝筹股上市t+0交易，或在科创板上市t+0交易。 为了稳定起步，循序渐进，减少市场投机炒作行为，可以限制交易频率，运行一次t+0机制，限制交易次数。 ”等等。 贺强教授说。
t+0交易在一定程度上可以保护投资者的利益，但贺强教授认为，保护投资者利益的本质不是从投资交易和市场秩序等方面教育投资者，而是要对融资者加强教育。 贺强教授强调:“资本市场的直接融资功能很重要，但更重要的是，资本市场应该是更加重视投资者的市场。”