财讯：货币政策实质性转向近期难现

数据显示，9月当月人民币贷款增加8572亿元，分别比上个月和去年同期增加1547亿元和702亿元，高于此前市场预期的7300亿元中位数。 温彬表示，9月底出台新房贷政策，再次体现近期降低回购利率、央行进行定向调控的构想，预计4季度不会发生货币政策实质性转变，将维持“稳健+定向”的政策组合。

16日出炉的多项金融数据发出了较为积极的信号。

中国人民银行16日公布的数据显示，9月份人民币贷款增加8572亿元，超过了市场普遍预期。 m 2增长了12.9%，稳定在13%左右的目标区间。 受存款偏离度审查的影响，存款增长率降至个位数。

对比这样的数据，大多数市场人士认为货币政策大幅放宽的压力不大。 短期内，央行可能仍然倾向于用降低回购利率的方法来降低市场利率，但像降低利率这样的方法可能短期内不会被使用。

数据释放正信号

数据显示，9月社会融资规模1.08万亿元，环比增长1268亿元，比去年同期增长3278亿元，余额比去年同期增长约14.5%，比上月末的14.9%减少0.4个百分点。 据中国人民银行调查统计司司长盛松成介绍，年前三季度社会融资规模为12.84万亿元，为历史同期高水平，比去年同期少1.12万亿元，比应对国际金融危机期间的2009年和年同期平均水平多1.56万亿元。 “由此可见，今年第三季度的金融体系对实体经济的资金支持力度较大。 ”。 他说

从社会融资结构看，前三季度，人民币贷款占社会融资规模的59.8%，比上年高7.7个百分点。 公司债券和股票融资共计2.12万亿元，占同期社会融资规模的16.6%，比去年同期高出4.4个百分点。 委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票3项合计融资2.27万亿元，占同期社会融资规模的17.6%，比去年同期低11.4个百分点。 “金融机构3个表外业务占社会融资规模的比例最高超过30%，目前低于20%。 表外融资收缩表明年初以来加强表外业务监管的政策措施已经显现效果，有助于缩短融资链，防范金融风险，提高金融支持实体经济的可持续性。 ”。 盛成称雄了。

数据显示，9月当月人民币贷款增加8572亿元，分别比上个月和去年同期增加1547亿元和702亿元，高于此前市场预期的7300亿元中位数。

“从结构上看，第一，公司部门短期贷款新增1646亿元，扭转连续2个月负增长的情况，反映出9月工业生产状况的改善，公司对流动资金的诉求可能有所增加。 居民部门中长期贷款增加1707亿元，比上个月下降，新的住房贷款政策实施后，可能会再次上升。 ”。 中国民生银行首席研究员温彬这样说道。

另外，今年三季度人民币贷款增长达到7.68万亿元，比去年同期增长4045亿元。 “社会各界对银行支持实体经济的力度颇有微词，但统计数据显示，实际信贷投放规模仍远远超出市场预期。 预计全年增量将超过8万亿元，这将是信贷投放规模历史上第二高，仅次于2009年的9.59万亿元。 ”。 华夏银行快速发展研究部战术室负责人杨驰对《经济参考报》记者说，他也依靠信贷投入拉动经济增长空之间已经非常有限。

“9月信贷规模和社融规模均好于前值，整体数据得到改善，被视为积极信号，融资对经济的支撑力度增强。 ”。 招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮说。

平静的

m 2的增长率仅上升了0.1个百分点

市场更加关注的是广义货币供应量的情况。 数据显示，9月底，广义货币m2余额120 .21万亿元，比去年同期增长12.9%，增长率比上月末高0.1个百分点。

杨驰表示，今年以来，广义货币m 2的波动性比往年明显减少，基本上在13%左右的调控区间上下波动，反映出央行在货币投放的调控节奏上更加准确，试图将社会整体流动性维持在较为合理的规模。

值得注意的是，一些机构按小时点数计算，9月m2的实际增长率为11.6%。 央行特别证实，9月底的m 2增速是剔除了基本期“闪光”因素影响的对比口径数据。

盛成表示，9月11日，银监会、财政部、人民银行联合发布并实施《关于加强商业银行存款错位度管理若干事项的通知》，较有效地遏制了存款季(月)结束时的现象，促进了存款、贷款的顺利增长。 但随之而来的是，无法与货币供应量的实质不连续性进行比较。 这是因为，政策实施后，月末存款余额接近每月日均余额，去年同期月末存款余额具有明显的冲顶特征。 9月末，主要金融机构的存款背离率仅为0.9%，几乎不存在“闪存”现象。 去年同期达到2.4%，具有明显的“闪光”特征。 因此，从今年9月至明年8月，如果按原做法计算货币供应量增长率，货币供应量的实际增长率将被大大低估，从而影响社会各界对经济金融形势的准确评估。

“为此，必须去除无法比较的要素，也就是去年同期存款闪存时的金额。 与口径调整后的货币供应量增长率相比，可以基本纠正货币供应量增长率的低估。 但是，由于计算中使用的是日均存款和期末结余，两者都含有时点因素，据此计算出的货币供应量增长率仍然被略微低估。 ”。 盛成称雄了。

受上述《通知》的影响，9月份新增存款9243亿元，比上年同期增长9.3%，增幅分别比上月末和上年末低0.8个百分点和4.5个百分点。 杨驰表示，人民币存款月度增长率30年来首次降至个位数，与监管当局出台加强存款错位度政策直接相关，受互联网金融冲击、金融脱媒等因素影响，资金流出银行体系趋势日益明显，商业银行的

盛松成表示，目前m 2增速基本在年初的预期控制目标范围内。 预计未来货币供应量仍将稳定增长，稳定在13%左右的目标区间。 另外，应该客观看待随着经济总量的增加和经济潜在增长放缓，未来货币信贷的增长率可能整体下降。 而且随着市场的深化和金融创新的迅速发展，影响货币供给的因素更多，货币的短期波动性增大，不应该过度解读货币的短期变化。

慎重

货币政策的基调是短期的或不变的

最近，市场上的人们呼吁降低利率的呼声越来越多。 但许多业内人士预计，年内央行对降息政策仍将保持谨慎，定向宽松的主基调将保持不变。

“未来，人民银行将继续实施稳健的货币政策，保持货币信贷总量合理适度增长，加强结构调整，使货币信贷向经济薄弱环节和要点行业倾斜，增强经济快速发展内生动力，促进经济持续快速发展。 ”盛成17日宣布。

“仅对比m 2，在m 2没有明显低于目标值的情况下，货币政策大幅宽松的压力不大。 ”。 根据中金的报告。

交通银行金融研究中心16日发表报告称，9月份的社会融资活动特别是信贷供给基本平稳，但实体经济和微观层面的整体活跃程度依然较弱。 他表示，“三期重叠”对社会融资的诉求和银行存款业务形成的压力继续显现。 未来，央行和监管部门将鼓励银行合理投入信贷，支持实体经济稳定增长、结构调整的力度将适度加大。 但是，报告还强调，货币政策稳健基调不变，存款基准利率和存款准备金率基本稳定，央行将继续进行定向操作，加大结构支撑力度，采取多种措施吸引市场利率下降。

本周，央行公开市场14日进行了200亿元的14天正回购操作，中标利率从10个基点下调3.4%。 这是正回购利率继7月14日和9月18日以来年内第三次下调。 正回购中中标利率的连续下调也被视为央行诱惑银行间市场短期利率下跌而导致长时间利率下降“变相降息”。

温彬表示，9月底出台新房贷政策，再次体现近期降低回购利率、央行进行定向调控的构想，预计4季度不会发生货币政策实质性转变，将维持“稳健+定向”的政策组合。

不过，刘东亮预计，在连续实施小规模总量宽松后，融资仍疲软后，央行货币政策将转向价格调控而非总量调控，降低市场利率的措施将越来越多，但最重要的是降低贷款利率，第四季度经济明显

原标题:货币政策实质上转为近期困难