财讯：货币政策“直达实体”将更趋精准

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打造“六稳定”落实“六保”系列报道之二

3次降低存款准备金率，加大公开市场操作力度，推出3000亿元疫情防控专项再贷款和1.5万亿元普惠性再贷款再折价，创立了直接直达两个实体经济的货币政策工具……今年上半年，稳健的货币政策更加灵活适度，“直接实体”和精准滴灌。 展望
下半年，接受《经济参考报》记者采访的业内人士表示，货币政策适度，但方向不收紧，降息和降准均在空之间，同时，政策的结构化、精准化将更加凸显。

结构性政策强调“直接性”

“上半年，我们从货币政策的角度出发，已经发表了一系列有力的支持措施。 包括3次存款准备金率下降、1.8万亿元再贷款再贴现额增加、中小企业信用贷款支持计划制定、中小企业贷款阶段性延期还款政策的实施等。 ”。 中国人民银行总裁易纲日前在第十二届陆家嘴论坛上表示。
“直达性”成为了今年货币政策的关键词。 即通过货币信贷政策的结构化、精准化，缩短政策传导链，提高公司特别是中小企业融资的“直达性”。
疫情以来，央行设立专项再贷款3000亿元，金融机构向重要医疗物品和生活物资防疫公司发放优惠利率贷款，再贷款再贴息专用额增加1.5万亿元，对有序再生产、脱贫攻坚、春耕、畜禽养殖等行业的金融支持力度
市场关注的焦点是，央行近期创立了两个与实体经济直接相关的货币政策工具，即普惠小微公司贷款延期支持工具和普惠小微公司信用贷款支持计划。 与以往的再贷款再折扣等工具相比，新创立的工具具有更明显的市场化、普适性、直接性等优点。
“经济政策能否直接到达实体经济和基础民生，将长期决定经济能否摆脱这场危机。 在此背景下，中国央行迅速出台直接性货币政策，有助于早日防止疫情下的结构性问题，进一步加强中国经济稳步修复趋势。 ”。 工银国际首席经济学家、董事总经理程实表示，这两种工具将形成共振效应，有力支持金融体系实现1.5万亿元的目标。
东方金诚首席宏观分解师王青表示，在疫情影响周期延长的背景下，普惠小微公司的贷款延期支持工具比较有效地缓解了公司的流动性压力，而且“应该延展”也扩大了政策覆盖面，“保护市场主体”和“就业主体”。 普惠小微公司信用贷款支持计划首先可以降低公司在担保、抵押费用等方面的实际融资价格。 其次，可以提高微型公司最初的信用率，不能提供担保抵押的微型公司也可以获得银行信用贷款。
“推出两个以加强结构性货币政策定向滴灌效果为直接目的的创新工具，间接向市场传达央行不发大水的决心。 ”。 王青说

政策一变而不紧缩

展望下半年，日前召开的中国人民银行货币政策委员会年第二季度例行会议勾画了未来货币政策的走向。 会议指出，稳健的货币政策应更灵活适度，把支持实体经济恢复和可持续快速发展放在更突出的位置。 总体政策适度，促进金融和实体经济良性循环，全力支持“六稳”、“六保”工作。
“多次总量政策适度”的提法备受市场关注。 易纲此前也表示，疫情防控期间的金融支持政策具有阶段性，必须重视政策设计激励的兼容性，防范道德风险，关注政策的“后遗症”，总量适中，尽早考虑政策工具的及时退出。
但业内人士表示，“及时退出”并不意味着“紧急刹车”。 近期没有mlf紧缩量的持续和中标利率的下调，央行将发出防止资金空转换的信号，央行将掌握市场流动性调控的节奏和力量，但货币政策不会转换。
程实表示，从短期来看，5月至6月市场短端利率过快上涨，央行凝聚力打破套期保值行为，是“应对风险走在市场曲线前面”的必然选择。 从长期来看，政策对套期保值行为造成威胁后，短利率将回到低水平，波动也将变缓，从而减轻银行资产负债管理的难度，不使“宽贷”产生政策僵局。 据此推测，下半年中国货币政策的整体走向不会动摇，边际力量将随时间调整。
UBS证券中国股票战略小组报告称，短期内，到7月底，特别国债密集发行需要央行提供一定的流动性支持。 而且，除了6月末的年末因素外，7月也是纳税的大月，流动性面临着纳税带来的短期冲击。 预计今后一段时间内，央行有可能适度加大流动性投入力度，稳定银行系统的流动性。

下降基准还有空之间

“就下半年而言，在金融空套期保值得到比较有效的抑制后，央行选择降息水平，公开市场操作等方法，认为将再次适度降低市场利率。 ”。 王青表示，这是下半年公司贷款利率、债券利率持续下降的重要基础。 从总体上看，今年扩大在金融体系中向实体经济让利，央行致力于发挥直接工具等结构性政策作用，而且以广阔的货币带动广阔的信用仍是货币政策的重要传导路径。
利率降低基准仍在空之间和必要性成为大部分分割分析者的共识。 6月17日召开的国务院常务会议通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款、延期偿还中小企业贷款、支持中小企业发放无担保信用贷款、减少银行收款等一系列政策，明确了金融体系全年各 综合运用降级、再贷款等工具，合理保持市场流动性充裕，处理融资难，缓解公司资金压力，年人民币贷款增长和社会融资增长规模均超过上年。
“下一阶段，货币金融政策将继续加大对实体经济的支撑力度，cpi涨幅进一步下降，降息基准和降息仍需要在空之间，及时适度降低存款基准利率，诱惑lpr，直接融资和降息。 中国民生银行首席研究员温彬这样说道。
程实表示，下半年，降息力度将与上半年整体持平，预计将出现两次定向降准，一年期lpr将下调约30个基点，但调整存款基准利率的可能性不大。
王青预计，下半年mlf利率还将在约40个基点左右的下调空之间，全面下调也有可能再进行两次，共下调1个百分点左右。