财讯：资本市场风云激荡三十载 证券业中流击水奋楫进

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编者按:从1990年出生至今，站在年30，中国资本市场多次风雨飘摇，如今成长为世界最大的资本市场之一，多层体系初步成型，对外开放也迈出了更大的步伐。 笨路蓝缕、春华秋实。

中国证券领域随着中国资本市场的成长而成长——早期大多只是简单的经纪业务，至今经纪、投行、财富管理等百花齐放。 不知道股票为什么，到现在现代投资银行的功能基本健全。 从整个领域的大面积损失来看，当前领域的年净利润超过千亿。 登高望远。 新《证券法》落地实施，注册制改革逐步展开，金融市场对外开放力度一轮，我国证券企业正迎来历史性的快速发展机遇。 承载30次沉淀，预见30次不折不扣的前景，站在历史节点，依托中国更强大的资本市场，中国证券业的领域将越来越强。

领域实力不断增强

自1987年9月国内第一家证券公司深圳经济特区证券正式成立以来，我国证券领域已超过30年，但深沪交易所成立以来，我国证券企业正式进入现代投资银行建设的道路并开始成长，

从经营数据来看，中国的证券领域已经和过去不一样了。 最近，中国证券业协会统计了证券企业年前三个季度的经营数据。 证券企业未经审计的财务报表显示，135家证券企业去年三季度实现营业收入3423.81亿元。 截至2009年9月30日，135家证券企业总资产8.57万亿元，净资产2.24万亿元，净资产1.79万亿元，客户交易结算资金余额(含信用交易资金) 1.56万亿元，受托管理资金本金总额11.23万亿元。

证券公司的内部管理在摆脱混乱的过程中，规范逐渐迅速发展，服务意识和水平也越来越高。 截至2019年底，证券领域净资本为1.62万亿元，是2009年的4.23倍。 领域整体风险评估率为254.61%，资本杠杆率为23.06%，流动性风险评估率为277.39%，净稳资金率为145.22%，132家机构全部指标优于监管标准，领域流动性指标总体稳定。

证券企业依靠资本市场，为大力加强实体经济提供了持续的援助。 根据wind信息数据，截至11月22日，年内共有342家上市公司注册a股，合计首批募集资金4238.72亿元，无疑将成为世界第一。 包括ipo、配股、传债、增发等在内的全部市场融资规模达到1.19万亿元。 立足于实体经济、反哺实体经济，我国证券企业通过连接实体经济和资本市场，为实体经济提供了源源不断的新鲜血液。

市场功能不断完善

早期券商快速发展内部受制于自身人才，资本匮乏，外部缺乏资本市场广度、深度，制度建设不完善，经纪业务成为第一收入来源，基本上“倚天吃饭， 但是，随着资本市场的扩大，制度完善，证券公司业务迅速发展空之间越来越大，证券公司对业务的依赖也逐渐降低。

以投领域务为例，初期我国新股发行制度多次变迁，历经“额制”、“指标制”、“通道制”等，最后到2004年最终明确“保荐制”，并逐渐完全继承。

作为1996年从事投票线的老工人，联储证券投资领域事务负责人尹中佑对此感慨良多。

“早期的‘额制’中，一省的募股总额有限，为了实现越来越多的公司上市，将大企业分割为中小企业，各企业只占很小的募股金额，希望将公司财务部分别分割上市。 为了纠正这种混乱，监管又引入了“指标制”，一个省的指标有限，为了使利用指标最大化，将大量公司合并到一个大公司上市。 ”。 尹中佑说。

无论哪种形式，包括后来的“通道制”等，公司的上市都取决于经营质量，而取决于“指挥棒”。 在此背景下，投行失去了期权目的的自主性，只能通过交往来获取项目，投行的执行水平迅速受到了发展限制。 在项目总量有限的背景下，投入领域的业务规模也难以扩张。

2004年5月，“保荐人制度”全面实施，对证券企业投资领域的结构产生了巨大的影响，使证券公司从简单的“包装上市”定位，真正关注公司的内在质量，注册制的开展进一步强化了这个过程。 此外，基本制度的变革加速了证券公司投资领域业务的优胜劣汰，一些证券公司不得不改变战略，采取进攻、积极调整投资银领域业务的战略，从单一承销股票向并购、风险投资、财务顾问等多种渠道迅速发展。

据中国证券业协会统计，证券企业未经审计的财务报告显示，135家证券企业2009年第三季度实现营业收入3423.81亿元，其中证券承销和保荐业务净利润431.58亿元，财务顾问业务净利润50.62亿元。 年，全领域证券承销和保荐、财务顾问两项业务净利润仅为241.38亿元。

证券领域业务丰富的另一个突出表现是财富管理业务方面。 在国外市场，财富管理工作一直是投资领域的重点，但国内市场多年来发展迅速。

“基金代销等业务的土壤是公募基金和阳光私募的快速发展，两者快速发展的基础是国内上市公司数量和质量的提高。 近年来，基金领域的赚钱效应越来越明显，为领域财富管理工作的快速发展奠定了基础。 ”。 一位证券公司领域的工人在接受证券时报记者采访时表示。

当然，财富管理等业务也越来越受到关注和支持。 在10月22日举行的金融街论坛年会上，中国证券业协会执行副会长安青松表示，有必要加强财富管理工作服务优质快速发展的普惠性。 包括支持证券企业参加基金投资服务试点，提高资本市场资金供给的专业性、稳定性。 建议加快颁布《证券经纪业务管理办法》《证券企业柜台业务管理办法(试行)》，健全服务投资方业务规则，逐步扩大基金投资服务试点范围，在基金投资业务试点的基础上，符合证券企业业务优势，基于客户利益一致性

还支持证券企业提高综合资产配置能力，满足人民群众日益增长的财富管理诉求。 在现有三方存管体系的基础上，建议证券企业建立综合理财账户，加强鼓励财富管理工作的投资者妥善管理，在此基础上，优化推进全产品、全业务、全服务、全周期一站式财富管理服务的三方存管运行模式，实现银 建议降低领域运行价格，提高资金清算效率，实现理财账户投资、交易、支付等基础功能，逐步建立综合金融服务账户体系。

数据显示，截至年9月30日，证券领域全年累计实现的3423.81亿元营业收入中，代理证券买卖的业务净利润(含交易单位席位租赁)为900.08亿元，仅占26%，证券投资利润(公开，

与此相对，全年所有领域109家证券企业实现全年营业收入1359.50亿元，其中代理证券业务的净利润为688.87亿元，超过50%。

对外开放加强了30年之久，但从资本市场快速发展的历史立场来看，30年也很短。 中国资本市场才刚刚开始，证券领域也前途似海。

站在历史的立场上，我国证券业已经进入了优质快速发展的新阶段。 安青松日前指出，资本市场在促进国际国内双循环新的快速发展格局中具有中枢作用，证券业以优质创新的快速发展和更高水平的改革开放，健全了与资本市场中枢作用相适应的能力和责任体系。

制度下提供的红利层出不穷。 自提出科创板设立和试点注册制以来，我国注册制改革逐步有序展开，目前科创板已有发行企业200家，中微企业、澜起科技等高新技术企业缓慢上升。 创业板在注册制的推动下，上市公司的数量也在迅速增加。

安青松认为，注册制改革要真正落实投资银行的价值发现责任、评估和定价责任、风险管理责任、组织交易责任，将事业重点从关注考核转移到市场，从政府和公司的中间人回到市场中介本源，以定价、推荐、承销三大能力的形成和提高为中心，

另一方面，新证券法已经落地实施，投资者保护力度不断加强，退市制度不断优化，为证券领域的业务开展奠定了坚实的基础。

在对外开放中，在更高水平的开放构建领域迅速发展良好的生态。 从2009年4月1日起，取消证券企业外资股比限制，UBS证券、摩根大通证券(中国)和野村东方国际证券等外资控股公司逐渐进入中国市场，国内证券企业迎来了更加激烈的竞争。 此外，也有机会充分借鉴欧美市场丰富的创新经验，引进越来越多的增量资金和国际化优秀人才，从而提高中国资本市场的广度、广度和深度，从而实现中国资本市场更有效的循环。

不可否认，目前我国证券企业的快速发展存在过度依赖牌照、投融资领域功不可没等弊端。 但是，随着资本市场的快速发展，在强势市场的带动下，证券领域不断创新，在经营利润、社会效益等方面取得更大成果，最终能够真正承担起资本市场中枢的作用，成为中国资本市场快速发展的中流砥柱。